Активизм акционеров — всегда ли «плюс» для общества?

В корпоративных отношениях фигура акционера традиционно воспринимается как одна из ключевых, именно он формирует капитал общества, участвует в принятии стратегических решений и потенциально влияет на устойчивость и развитие компании. Однако в зависимости от модели поведения акционеры могут занимать кардинально разные позиции, от пассивного инвестора, ограничивающегося получением дивидендов, до активного участника, вмешивающегося в хозяйственную деятельность общества и политику управления.

В юридической науке и практике до сих пор нет однозначного ответа на вопрос: является ли активизм акционера преимущественно положительным фактором, способствующим повышению эффективности и транспарентности управления, или же он несет в себе риски конфронтации с исполнительными органами и дестабилизации работы общества? С другой стороны, пассивное поведение акционеров может свидетельствовать как о доверии к действующему менеджменту, так и о равнодушии к происходящему, что особенно опасно в условиях корпоративных конфликтов, злоупотреблений контролирующих лиц, и приводит к снижению стоимости бизнеса в целом.

Разделение акционеров на «пассивных» и «активных» при этом не носит формального характера. Речь идет о моделях поведения, зависящих от множества факторов, например, доли участия, организационно-правовой формы общества, состава участников, корпоративной культуры, а также целей, которые акционер преследует (спекулятивные, стратегические и пр.).

Цель настоящей статьи — проанализировать юридические плюсы и минусы пассивной и активной моделей поведения акционеров, выявить, в каких случаях каждая из них может быть полезна или, напротив, вредна для общества, и предложить возможные ориентиры оценки «оптимального» поведения акционера с точки зрения интересов самого общества, его органов управления, иных участников и кредиторов. Отдельное внимание будет уделено судебной практике по делам, связанным с реализацией и оспариванием корпоративных прав, конфликтам между акционерами и менеджментом, а также правовому инструментарию, позволяющему обществу выстраивать сбалансированные отношения с акционерами различного типа.

ОБЪЕМ ПРАВ АКЦИОНЕРОВ В ЗАВИСИМОСТИ ОТ КОЛИЧЕСТВА (ДОЛИ) АКЦИЙ

Основополагающий принцип, закрепленный в п. 1 ст. 31 Федерального закона от 26.12.1995 № 208-ФЗ «Об акционерных обществах» (далее — Закон об АО), гласит, что каждая обыкновенная акция предоставляет владельцу одинаковый объем прав1. Это означает, что права акционеров не зависят от номинальной стоимости акций, а только от их количества и типа2. Владелец обыкновенных акций имеет право участвовать в общих собраниях с правом голоса по всем вопросам компетенции собрания, получать дивиденды, а в случае ликвидации — часть имущества общества.

Иначе обстоит дело с привилегированными акциями. Их владельцы, как правило, не имеют права голоса на общем собрании акционеров, за исключением определенных случаев, предусмотренных ст. 32 Закона об АО. Право голоса возникает, например, при неуплате дивидендов по привилегированным акциям, при изменении их правового режима, а также в ряде структурных решений (реорганизация, изменение устава, листинг и др.). Однако поскольку номинальная стоимость всех привилегированных акций не может превышать 25% уставного капитала (п. 2 ст. 25 Закона об АО), влияние таких акционеров на принятие решений общества ограничено.

Количество принадлежащих акционеру акций также напрямую влияет на возможность инициирования тех или иных корпоративных действий. Количество акций можно условно разделить на несколько уровней (порогов). Так, акционеры, владеющие не менее чем 2% голосующих акций, то есть акциями первого уровня, обладают правом вносить вопросы в повестку дня годового общего собрания, выдвигать кандидатуры в органы управления, например, в совет директоров (наблюдательный совет), коллегиальный исполнительный орган, ревизионную и счетную комиссии, а также выдвигать кандидатов в создаваемое при реорганизации общество, если повестка дня общего собрания включает вопрос о реорганизации и избрании совета директоров создаваемого общества (п. 1 и 8 ст. 53 Закона об АО).

Следующим уровнем по объему прав являются акционеры, владеющие не менее 10% голосующих акций. Они вправе требовать созыва внеочередного общего собрания акционеров (п. 1 ст. 55 Закона об АО). Это право особенно важно в ситуации, когда необходимо решить срочные и критически важные для общест... ✂