Squeeze‑out и выкуп долей как инструменты консолидации бизнеса: плюсы и минусы

В статье анализируются механизмы консолидации бизнеса в форме акционерного общества и общества с ограниченной ответственностью. Авторы рассуждают о плюсах и минусах существующих способов получения корпоративного контроля и особенностях их реализации в условиях ужесточения законодательства, изменения правоприменительной и судебной практики.

Консолидация бизнеса представляет собой процесс сосредоточения корпоративного контроля над коммерческой организацией в руках одного или нескольких собственников.

Создание единого центра принятия управленческих и хозяйственных решений является естественным желанием для любого крупного собственника, особенно если речь идет об акционерном капитале. Наличие большого количества участников или акционеров создает значительные риски для крупного собственника и общества в целом, в том числе:

• отсутствие кворума для принятия корпоративных решений;
• инвестиционная непривлекательность компании;
• существенные расходы при проведении общих собраний акционеров (участников) и предоставлении им информации, предусмотренной законом;
• налоговые риски при наличии невостребованных дивидендов;
• вступление государства в реестр акционеров акционерного общества при признании акций выморочным имуществом;
• судебные разбирательства по корпоративным спорам;
• корпоративный шантаж («гринмейл») и др.

Для снижения рисков наступления неблагоприятных последствий крупные собственники используют различные механизмы получения корпоративного контроля, обусловленные прежде всего организационно-правовой формой ведения бизнеса. Далее мы рассмотрим способы консолидации 100% уставного капитала акционерного общества и общества с ограниченной ответственностью, предусмотренные законодательством Российской Федерации.

SQUEEZE-OUT И ИНЫЕ ФОРМЫ ПОЛУЧЕНИЯ КОРПОРАТИВНОГО КОНТРОЛЯ НАД АО

Приватизация государственных и муниципальных предприятий, проводимая РФ в 90-х гг. прошлого столетия, стала основой для формирования института современных АО как одной из форм ведения бизнеса. Наиболее точно этот процесс описал российский экономист В.А. Мау, по мнению которого приватизация проводилась в крайне сложной экономической, финансовой и политической обстановке: конфронтация Верховного совета РФ с президентом и правительством затрудняла создание правовой базы и проведение институциональных реформ. Правительство испытывало сильное лоббистское давление со стороны Верховного совета, на момент начала приватизации государство было не способно эффективно контролировать свою собственность, массовым явлением стала спонтанная приватизация — захват контроля над предприятиями «красными директорами», настроенными не на развитие бизнеса, а на быстрое получение прибылей1. Эти процессы в совокупности с глубоким экономическим кризисом и всплеском инфляции приводили к невозможности выплаты заработной платы работникам предприятий. Для выхода из сложившейся ситуации были разработаны стихийные программы акционирования работников и ваучерной приватизации.

Результатом такого стихийного процесса передачи государственной собственности в частные руки стало появление АО с большим количеством участников — бывших работников и случайных получателей ваучеров, при этом количество акционеров в одном таком обществе могло исчисляться десятками тысяч. Несмотря на то что крупные собственники стремились любыми способами скупать акции более мелких владельцев и наращивать свою долю для получения корпоративного контроля, очень многие АО до сих пор имеют в реестре большое количество миноритарных акционеров, в собственности которых находится две-три акции.

В настоящее время такие акционеры являются настоящей проблемой для крупных собственников бизнеса. Миноритарии зачастую не участвуют в корпоративной жизни АО, не выходят на связь, своим бездействием (или, наоборот, негативными действиями) блокируют принятие важных для общества решений. Нередким явлением является использование миноритарных акционеров для корпорат... ✂