Некоторые особенности участия ЗПИФов в сделках M&A

Конструкция паевых инвестиционных фондов (далее — ПИФ) появилась в российском законодательстве в далеком 1995 г. как инвестиционный инструмент1. Уже к началу 2026 г. в России зарегистрировано более 7 тыс. ПИФов, из них 87% — закрытые паевые инвестиционные фонды2 (далее — ЗПИФ).

Отличительной особенностью именно ЗПИФа является его конечность во времени, а также в большинстве случаев невозможность свободного приобретения и продажи паев.

Налоговые преимущества ЗПИФов в виде отсутствия налога на прибыль сделали такой инструмент крайне привлекательным для многих предпринимателей, что привело к появлению феномена ЗПИФа одного лица. Изначально любой ПИФ задумывался как форма именно коллективных инвестиций, однако пробелы в законодательстве позволили использовать ЗПИФы для налоговой экономии, что само по себе уже является правонарушением. Кроме того, структурирование владения через ЗПИФ позволяет обеспечить определенный уровень конфиденциальности владения.

Так или иначе, все больше сделок M&A проходят при участии ЗПИФа на стороне продавца или покупателя. При этом структура сделки с участием ЗПИФа осложняется как необходимостью получения согласований (общее собрание пайщиков, специализированный депозитарий), так и наличием строгих регуляторных ограничений, в том числе в части ответственности.

Далее мы рассмотрим некоторые особенности участия ЗПИФов в сделках M&A, в частности проанализируем такие вопросы, как:

• особенности распоряжения имуществом ЗПИФа;
• ответственность и меры защиты в сделках с ЗПИФом;
• проблемы использования заверений об обстоятельствах в сделках с участием ЗПИФов;
• проблемы использования условий о возмещении потерь в сделке M&A с ЗПИФом.

ОСОБЕННОСТИ РАСПОРЯЖЕНИЯ ИМУЩЕСТВОМ ЗПИФА

Порядок деятельности ПИФов регулируется Федеральным законом от 29.11.2001 № 156-ФЗ «Об инвестиционных фондах» (далее — Закон об инвестиционных фондах).

Структура управления ЗПИФом предполагает, что управляющая компания (далее — УК) является лицом, действующим в качестве доверительного управляющего. Закон об инвестиционных фондах прямо обязывает УК ставить в документах пометку «Д. У.». При отсутствии в документе указания на то, что УК действует в качестве «Д. У.», по обязательствам из договора УК будет отвечать лично.

УК вправе распоряжаться имуществом ЗПИФа только с согласия специализированного депозитария3. Если УК не получит предварительное согласие на распоряжение имуществом ЗПИФа, то будет также отвечать только своим имуществом. Сделка, совершенная без одобрения, может быть оспорена специализированным депозитарие... ✂